金牛策略油价日内拉锯后收长星线，在多空博弈中油价重心缓步下移

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　　来源：能源研发中心

　　后市观点

　　周四油价在拉锯之后收星线，日内有冲高行情，也有夜盘时段随美国市场风险偏好降温的大幅走低，尾盘又反弹收复部分失地，但最终还是小幅收跌，原油价格大跌同时，欧美成品油市场继续大涨，这是多重影响因素之下多空博弈的结果，虽然油价波动较大，但给人感觉市场氛围沉闷观望情绪浓厚，是当前市场相持阶段的真实反应。

　　中东实货市场继续走弱，此前沙特阿美宣布全面下调12月销往亚洲的原油官方售价，其中旗舰产品阿拉伯轻质原油价格被下调每桶1.20美元，使其对亚洲基准油价的升水幅度收窄至每桶1美元。这一价格调整正值欧佩克+主要产油国宣布将于第一季度暂停增产，以应对季节性需求疲软和潜在供应过剩压力。尽管美国对俄制裁曾引发短期市场波动，但伦敦原油价格今年累计跌幅已接近15%，目前交易价格持续低于每桶65美元水平，反映出市场对供需平衡的持续担忧。

　　包括地缘层面及宏观情绪的波动在内的扰动继续让油价维持在上档阻力之下的复杂拉锯，重心缓步下移，这一状态已经持续了2周之久，目前来看市场仍缺乏打破僵局的驱动。在维持空头思路同时，需注意防范地缘等因素带来的突然异动行情，总体评估油价拉锯之后，年内油价重心承压下行仍是大概率事件，重点仍建议把握逢高做空机会，注意节奏把握。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌0.17美元，跌幅0.29%，报59.43美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.14美元，跌幅0.22%，报63.38美元/桶；INE原油期货收跌1.32%，报454.4元。

　　【2】美元指数跌幅0.45%，报99.7；港交所美元兑人民币跌幅0.06%，报7.1092；美国十年期国债跌幅0%，报112.33；道琼斯工业指数跌幅0.84%，报46912.3。

　　近期要闻

　　【1】美页岩油生产商韧性：打折销售依然有的赚

　　部分能源分析师认为，美国产油商的盈亏平衡价（覆盖生产成本的核心价位）在60美元/桶区间低位，目前美国油价已触及该水平；但对部分头部企业而言，盈亏平衡价可能仅为这一水平的一半左右。财富科技公司Orion首席投资官蒂姆·霍兰表示，部分特定区域及油井的盈亏平衡成本低至30美元/桶。

　　毕马威的吉尔迪亚称，多数企业已构建内生韧性，相对能够抵御短期价格波动冲击，若油价维持当前水平，“超级巨头所形成的规模效应使其得以持续维持现有产量水平”。霍兰则强调，对产油商而言，关键并非单桶原油的市场售价，而是开采下一桶原油的边际成本，这一指标才是驱动资本配置决策的核心因素。分析人士普遍认为，若要推动美国产油商显著收缩产量，需出现需求大幅萎缩且油价显著低于当前水平的极端环境。

　　对页岩油企业而言，油价持续低于50美元/桶才会导致多数企业难以维持盈利性钻井，但当前大型产油商在核心区域的盈亏平衡成本已显著下行，抵御波动能力增强。通常在低油价环境下，页岩油生产商的理性选择是“以克制为主，而非盲目扩张”，资本效率与资产负债表健康度是其核心经营信条。

　　独立能源专家阿纳斯·阿尔哈吉补充道，低油价主要影响投资决策，而非直接左右生产决策。随着投资规模缩减，产量可能逐步下滑，但当前油价远未跌至2020年那样的运营成本以下，且墨西哥湾等长期项目受短期价格波动影响较小。

　　加贝利基金西蒙·王则指出，部分企业此前通过套期保值锁定高价，支撑了新产能释放，预计美国原油产量仍有小幅上行空间，页岩油产量可能在今年年底或明年年初逐步趋于平稳。

　　【2】【中东原油突现降价潮！沙特阿美砍价引爆市场】

　　⑴ 沙特阿美周四下调12月对亚洲官方售价，将基准阿拉伯轻质原油定价设定为较阿曼/迪拜均价升水1美元。

　　⑵ 此次调价标志着沙特自10月以来首次降价，此前11月官方售价曾保持稳定，反映全球最大原油出口国对需求前景的谨慎判断。

　　⑶ 阿拉伯中质和重质原油价格分别下调1.4美元，现较基准升水0.05美元和0.1美元，而阿拉伯超轻质则降价1.2美元至升水1.3美元。

　　⑷ 现货市场应声走弱，现金迪拜对互换合约溢价下跌23美分至1.03美元，显示实货需求出现松动迹象。

　　⑸ 联合石化向托克出售1月装船原油的交易进一步证实亚洲买兴减弱，原油市场或面临新一轮供需再平衡。。

　　【3】大宗商品贸易巨头摩科瑞集团联合创始人托比约恩·特恩奎斯特周三表示，美国对俄罗斯和伊朗的制裁已导致“史无前例”的大规模原油积压在油轮中。这种存储是巨量的，如果所有制裁措施突然取消，市场或将面临严重供应过剩。虽然充足供应正在降低原油市场波动性，但制裁措施已造成“巨量”错配原油，其中部分正存储于全球各地的油轮中。

　　值得一提的是，在美国对俄罗斯主要石油公司实施制裁，导致与其国际子公司开展业务变得异常复杂且近乎不可能后，摩科瑞集团即将收购俄罗斯石油巨头卢克石油的国际业务。

　　关于大量原油滞留海上的判断，也得到其他大宗商品贸易巨头的认同。摩科瑞能源集团首席执行官兼联合创始人马可·杜南表示，明年原油供应可能超过需求高达200万桶/日。但他补充说，制裁及其执行力度将成为评估供应过剩变量的不确定因素。杜南分析道：“这意味着每日200万桶的过剩量可能会逐步收敛至100万桶，当前陆地库存确实处于低位，但海上浮仓却居高不下。供应过剩正在缓慢形成，很可能在未来几个月冲击市场。”

　　尽管市场普遍预期将出现供应过剩，但分析师对过剩规模的预估存在分歧——从创纪录的超级过剩，到每年第一季度传统需求淡季中更温和的库存增长。美国对俄罗斯主要石油公司的制裁影响，仍是当前预测中最大的未知变量之一。